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国泰君安上证央企指数增强集合资产管理计划
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代码 952006
法定名称 国泰君安上证央企指数增强集合资产管理计划
集合计划简称 国泰君安央企50
集合计划类型 非限定性
风格属性 股票型计划
管理人 上海国泰君安证券资产管理有限公司
托管人 招商银行股份有限公司
推广起始日 2010-05-25
推广截止日 2010-07-09
成立日期 2010-05-25
存续期() 0.00
总募集规模 2.91
实际募集规模 2.91
管理人参与规模 0.00
参与资金利息 14.44
有效认购户数(户) 1381
最低参与金额(万元) 10.00
最新单位净值 1.3450
最新累计净值 1.3450
业绩比较基准 95%×上证央企ETF净值收益率+5%×一年期银行定期存款税后利率
预计收益率 - -
开放期 本集合计划的在封闭期之后的全部存续期均为开放期。在开放期,委托人可以申请存续期退出和参与本计划。
投资目标 通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段,以被动式地跟踪上证央企 ETF净值、实现负向跟踪误差的最小化为主要目标。 为委托人提供一个间接投资上证央企价格指数的有效投资工具,使其可以分享中国经济中长期增长的稳定收益。 同时,充分发挥管理人在指数研究和程序化套利方面的优势,敏锐地把握 ETF 基金及其成份股之间的套利机会,为委托人带来额外的套利利润。
投资理念 被动复制与主动套利相结合,以完全的指数复制为主导,以深入专业的指数基金套利为有力补充。 本集合计划以完全复制、间接跟踪上证央企50价格指数为主要原则,进行被动式指数化长期投资,力求获得该指数所代表的中国证券市场的平均收益率。
投资范围 本集合计划将主要投资于在上海证券交易所上市的上证央企交易型开放式指数基金 (上证央企 ETF)、上证央企指数成份股、入选上证央企指数成份股备选名单的股票,以及暂时用来替代指数成份股的股票。 此外,本集合计划将低比例投资于其他在交易所上市的交易型开放式指数基金 ETF、及其对应的指数成股、入选指数成份股备选名单的股票、以及暂时用来替代指数成份股的股票。 本集合计划将使用货币市场基金以及新股申购作为主要的低风险现金管理工具。
投资组合比例 (1)上证央企 ETF:80%~92%; (2)上证央企指数成份股、入选上证央企指数备选名单的股票、暂时用来替代成份股的股票、指数成份股对应的权证(按比例复制) :0%~17%; 其中, (1) 、 (2)资产比例之和不低于集合计划资产净值的 90%。 (3)其他交易型开放式指数基金 ETF,ETF对应的指数成份股、入选指数备选名单的股票、暂时用来替代成份股的股票、指数成份股对应的权证(按比例复制) :0%~7%; (4)现金、货币市场基金:3%~10%; (5)新股申购:0-2%。 委托人授权管理人将不超过集合计划资产净值的 3%的资产用于买卖集合计划管理人、托管人及与管理人、托管人有关联方关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。交易 完成 2 个工作日内,管理人应书面通知托管人,通过管理人的网站告知委托人,并向证券交易所报告。
投资策略 (1)指数复制 本集合计划根据跟踪标的指数和指数基金套利的需要,战略资产配置比例针对的分别是上证央企ETF,上证央企指数成份股及其备选股、暂时用来替代指数成份股的股票或权证,以及货币市场基金和现金等。 本集合计划以上证央企ETF为复制指数的投资主体,投资上证央企ETF的金额不低于计划资产净值的80%。 另外,不超过17%的集合计划资产净值将采用完全复制法,按比例投资于上证央企指数成份股及其备选股票,或者指数成份股的暂时性替代股票和权证,并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。在因特殊情况导致无法获得足够数量的股票时,集合计划管理人将采用优化方法计算最优化投资组合的个股权重比例。 一般情况下,投资于跟踪标的指数的投资组合(包括上证央企ETF和指数成份股等)比例合计应不低于集合计划资产净值的90%。管理人必须在封闭期内达到这一投资比例。此后,如因标的指数成份股调整、集合计划存续期参与或退出带来现金等因素导致集合计划不符合这一投资比例的,集合计划管理人将在10个交易日内进行调整。 在密切跟踪标的指数的同时,我们将利用不超过7%的集合计划资产,投资于在交易所上市的其他交易型开放式指数基金,包括但不限于上证50ETF、上证180ETF、深100ETF等,及其对应指数的成份股等,以进行ETF套利操作,具体套利操作与上证央企ETF类似。 正常情况下,本集合计划采取完全复制法跟踪标的指数,但是当某成份股股票受停牌限制、市场流动性不足或受法律法规约束等情形下,管理人无法获得足够数量的成份股,这就使得集合计划标的指数无法得到完全复制,从而产生跟踪误差。 此时,管理人将采取投资替代证券的方法规避部分风险,具体地: i)针对个股引起的非系统性风险,选择与成份股相关性高且流动性好的股票作为替代; ii)针对非系统性风险,替代证券品种还包括成份股对应的认购权证,投资认购权证主要操作遵循下文规定; iii)若市场出现普涨,集合计划主要面对系统性风险,因此,管理人可以选择增加买入上证央企ETF。 (2) 认购权证的投资 本集合计划投资认购权证的主要目的是在指数成份股因为停牌或者流动性限制等原因无法买到时充当成份股的替代证券,所选认购权证应处于折价状态、或处于溢价状态且溢价率≤20%。 折价权证可作为一种长期替代行为,其交易手续费较低,且持有到期将获得权证折价收益。例如五粮液(000858.SZ)的认购权证(031002.SZ)在其存续期内绝大部分时间均处于深度折价状态,最高折价率超过20%,此类认购权证将是理想的正股替代品。当折价的认购权证到期时,管理人将及时进行换股操作。 溢价权证主要用于短期替代行为,原则上替代时间不超过20个交易日(标的股票长期停牌或者连续涨停的情形除外),当标的股票复牌或者流动性支持时,管理人将及时进行换股操作。 认购权证的投资比例应该符合以下原则: 1)投资认购权证金额不超过集合计划资产净值的3%; 2)认购权证对应的可行权正股股数与其替代的成份股股数一致。 (3) ETF套利 ① ETF常规套利 ETF全称为交易型开放式指数基金。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额,又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额,不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。正是由于ETF的这一特点,即ETF既可以在一级市场进行申购和赎回,又可以在二级市场进行买卖交易,这样同一个物质具有两种价格:一是一级市场上的申购赎回价格(ETF净值NAV),二是二级市场上的市场价格。当两者不相等时,便为投资者提供了套利机会,可以通过低买高卖,获取差价。 当ETF的净值低于ETF的市场价格时,投资者可以进行溢价套利操作,即通过从二级市场购买一篮子股票,在一级市场申购成ETF,之后在二级市场卖出ETF获得差价。 而当ETF的净值高于ETF的市场价格时,投资者可以进行折价套利操作,即通过在二级市场买入ETF,在一级市场赎回成一篮子股票,之后在二级市场卖出股票获得差价。 事实上,ETF的套利模式主要包括两种,第一种就是以上说“常规套利”,主要是在ETF折溢价幅度扩大到一定程度,以至于超过交易成本和风险补偿成本时进行套利,这类套利实质上是一种“被动套利”,其他投资者在二级市场上对ETF的交易才会触发套利交易。 ETF套利还存在非常重要的“事件性套利”,主要利用特定事件发生时存在的套利机会时进行套利,这类套利实质上是一种“主动套利”。 ② ETF事件性套利 ETF事件套利,简单来说,就是借助ETF渠道,实现对某停牌成份股的买卖操作。在ETF成份股因公告、增发、并购等事项而停牌期间,当预期其价格在开盘后将会大涨或大跌(概率很大)时,可以借助ETF套利,买入预期将大涨的或者卖出预期将大跌的成份股。 具体而言:1)如果预估某停牌成份股在复牌后会大幅度上涨,则可以在二级市场上买入ETF,然后在一级市场上进行赎回,得到一篮子股票组合,随后按市价卖出其他股票,留下该停牌成份股,待其复牌之后卖出。2)如果预估某停牌成份股在复牌后会大幅度下跌,则可以在二级市场上买入其它成份股组合,然后在一级市场申购为ETF,并在二级市场上卖出。 本集合计划进行ETF事件套利应符合:通过ETF事件套利所获得的单一指数成份股头寸不得超过集合计划资产净值的5%。 近期事件套利机会层出不穷,给套利者带来大量套利机会。例如:1)卖出手中持有的停牌股。典型案例为,长江电力于08年5月7日停牌后,大盘受金融风暴影响深幅下跌,有长电股票的持有者通过ETF实现了长电的卖出。面临类似套利操作的还有长期停牌股盐湖钾肥和云天化等。2)买入有重大利好的停牌股。典型案例为,09年7月8日,五粮液盘中突然停牌,拟成立合资公司解决同业竞争问题,众多行业分析师纷纷提高目标价格,并预期该股复牌后将有两个涨停。投资者通过ETF买入套利,实现了停牌的五粮液股票的买入。 ETF套利市场是“赢者通吃”,交易成本最低、交易效率最高、套利策略研究最透彻的投资者将占据绝大部分市场份额。本集合计划管理人能够完成ETF套利投资目标的依据在于管理人具有ETF套利优势——本集合计划管理人是最早开展ETF套利的国内券商之一,其ETF套利部门持续跟踪基金市场的热点问题,紧贴市场实际,对基金业绩与价值进行了大量的理论和实证研究,向各类投资者提供了众多深入的研究报告,高水平的ETF套利受到了客户的较高评价。2003年9月,ETF套利部门在证券业协会与《中国证券报》联合举办的基金评价研究征文中荣获一等奖和二等奖(参见2003年9月11日《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》头版报道),另外,ETF套利成果多次获得上交所、深交所奖励和机构客户的肯定,显示了深厚的研究实力。 同时,本集合计划管理人具有深厚的计算机开发实力,其自行研制的ETF程序化套利系统已连续无故障运行三年有余,先后参与了目前市场上全部ETF基金的套利。 2、投资决策依据 (1)有关法律、法规、资产管理合同和标的指数等的相关规定; (2)经济运行态势和证券市场走势。 3、投资管理体制 本集合计划管理人实行投资决策委员会领导下的管理人经理团队制。投资决策委员会负责制定结合计划投资方面的整体投资计划与投资原则;决定有关指数重大调整的应对决策、其他重大组合调整决策以及重大的单项投资决策; 集合计划投资主办人根据投资决策委员会的决策,负责投资组合的构建、调整和日常管理等工作。 4、投资程序 (1)衍生品研发部运用风险监测模型以及各种风险监控指标,结合公司内外研究报告,对市场预期风险和指数化投资组合风险进行风险测算与归因分析,依此提出研究分析报告。 (2)投资决策委员会依据衍生品研发部等提供的研究报告,定期召开或遇重大事项时召开投资决策会议,决策相关事项。结合计划经理根据投资决策委员会的决议,进行集合计划投资管理的日常决策。 (3)根据标的指数,结合研究报告,集合计划经理原则上依据指数成份股的权重构建组合。在追求负向跟踪误差和偏离度最小化的前提下,集合计划经理将采取适当的方法,以降低交易成本、控制投资风险。 (4)交易部门根据集合计划经理下达的交易指令制定交易策略,完成具体证券品种的交易。 (5)衍生品研发部根据市场变化定期和不定期对集合计划进行投资绩效评估,并提供相关绩效评估报告。运营部风险控制人员对投资计划的执行进行日常监督和实时风险控制。 (6)集合计划经理跟踪标的指数变动,结合成份股基本面情况、流动性状况、集合计划存续期参与和退出的现金流量情况、衍生品研发部和运营部的绩效评估报告和对各种风险的监控和评估结果,对投资组合进行监控和调整,密切跟踪标的指数。 (7)本集合计划管理人在确保集合计划委托者利益的前提下有权根据市场环境变化和实际需要调整上述投资程序,并予以公告。 5、无法获得足够数量的成份股时的决策流程: 当某成份股股票受停牌限制、市场流动性不足或受法律法规约束等情形下,管理人无法获得足够数量的成份股,此时管理人将采取投资替代证券的方法规避部分风险。具体的决策流程为: (1)权益产品部对行业、个股基本信息进行搜集、研究与跟踪,维护备选替代的股票池。衍生品研发部负责对个股交易特征,指数、个股的相关性等因素进行跟踪与分析,对替代模型进行优化与测算,并进行情景分析和压力测试。 (2)投资决策委员会不定期地根据权益产品部与衍生品研发部的分析报告,制定特殊情形(如重组长期停牌等)下可能出现的较大规模的优化替代的方案以及允许替代误差的风险规模,投资主办人依据投资决策委员会的决议,进行日常管理。 (3)对于需要替代优化的股票组合,投资主办人根据每日的申赎情况及现有组合持仓情况制定当日具体的替代优化策略并交交易部执行。 (4)每日运营部风险控制人员对交易过程以及投资组合实时监控,主要包括:对投资组合提供报表与监控,跟踪与评估投资组合的偏离度风险等。 (5)投资主办人根据组合的偏离度情况,及时对优化替代组合进行调整,对于需特别关注的成分股信息,反馈至研究小组密切研究与跟踪。 (6)当股票无法获得的相关因素消除后,对优选替代组合进行回补。由投资主办人确定回补调整策略并交交易部执行,同时对替代效果进行回顾。 (7)权益产品与衍生品研发部定期对优化组合替代的实际效果与偏差进行跟踪与归因分析,进一步调整备选股票、优化模型。
集合计划特点 (1)本集合计划主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现,具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征; (2)本集合计划管理人团队具备深厚的指数基金套利实力,能够有效提高本集合计划的业绩; (3)本集合计划流动性好,封闭期结束之后的存续期均为开放期,每个工作日均可进行存续期参与、退出业务,且在大规模资金参与指数投资方面存在明显优势; (4)管理费用低廉,远低于市场上相似的指数基金产品; (5)参与、退出本集合计划费用较低廉。
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